스테이블코인이란?
스테이블코인은 다양한 방법을 동원해 가치를 일정하게 유지하는 암호화폐입니다.
스테이블코인은 가상자산 거래의 보안성, 속도, 낮은 비용은 그대로 누리면서 (강한) 법정화폐의 가격 안정성을 활용하도록 설계된 암호화폐입니다. 원래는 암호화폐 거래에서 가격 변동성을 최소화하고, 일상 결제를 가능하게 하고, 금융기관과의 다리를 놓기 위해 개발되었습니다. 이제는 결제의 비용과 부담을 덜어 주기 위해 주류 뱅킹 앱에도 스며들기 시작했습니다.
스테이블코인에는 크게 네 가지 유형이 있습니다. 앞의 세 가지 모델은 법정화폐, 실물 상품, 다른 암호화폐를 담보로 스테이블코인을 만듭니다. 네 번째는 알고리즘과 스마트 컨트랙트에 의존해 자동으로 가치를 유지하는 탈중앙형 스테이블코인입니다.
스테이블코인은 논쟁적인 존재일까?
은행가와 기업 경영진이 스테이블코인을 유용한 도구로 보는 반면, 규제 당국은 일부 토큰이 국가 화폐와 경쟁할 가능성을 경계합니다.
답은 누가, 어떻게 사용하느냐에 달려 있습니다. 2019년 6월 페이스북은 리브라(Libra)라는 스테이블코인 프로젝트를 발표했고, 머리 위에 드리운 먹구름을 걷어 내려 이름을 디엠(Diem)으로 바꿨습니다. 소셜미디어 네트워크의 23억 회원이 결제에 사용할 수 있는, 국가 화폐를 담보로 한 스테이블코인을 만들겠다는 구상이었습니다.
며칠 만에 큰 파장을 일으킨 이 프로젝트에 대해 당국은 경계를 넘어 강도 높은 규제에 팔을 걷어붙였습니다. 전 세계 중앙은행과 규제 기관, 국제 금융기구들은 리브라를 국가 주권과 글로벌 금융 안정성에 대한 위협으로 규정했습니다. 금융 종말론과 분노에 찬 성명이 뒤따랐고, 프로젝트를 무산시키기 위한 온갖 시도가 이어졌습니다. 큰 장애물에도 불구하고 프로젝트는 계속되고 있습니다.
한편 2021년 1월 미국 통화감독청장 대행 브라이언 브룩스는 은행들이 결제를 원활하게 하기 위해 노드를 운영하며 스테이블코인 네트워크를 사용할 수 있도록 허가했고, EU는 더 폭넓은 암호화폐 규제 프레임워크를 만들면서 스테이블코인에 대한 별도 지침을 발표했습니다.
결국 문제는 이것입니다. 국가 화폐를 무너뜨리고 잠식할 수도 있는 글로벌 스테이블코인을 만들려는, 신뢰받지 못하는 거대 소셜미디어 기업이 주도하는 스테이블코인인가? 아니면 현재의 금융 질서를 뒤엎을 생각이 없는 은행들이 사용하는 스테이블코인인가?
법정화폐 담보 스테이블코인이란?
법정화폐 담보 스테이블코인은 각 코인을 1:1로 뒷받침하는 법정화폐를 보관해 가격을 안정적으로 유지합니다.
최초이자 가장 단순한 스테이블코인 모델로, 특히 미국 달러, 유로, 엔화 같은 통화에 1:1 비율로 연동되어 구현되었습니다. 기초 통화(또는 리브라가 원래 제안했던 통화 바스켓)가 안정적으로 유지되는 한 스테이블코인도 가치를 지킵니다. 본질적으로 이들은 법정화폐 발행국의 '완전한 신뢰와 신용', 즉 그 나라 중앙은행이 지켜 내는 가치에 의해 뒷받침됩니다.
이 중 가장 큰 것은 테더(Tether)로, 이 글을 쓰는 시점 기준 시가총액이 622억 달러입니다. 그 밖의 주요 스테이블코인으로는 서클과 코인베이스의 USD 코인(230억 달러), 바이낸스 USD(96억 달러), DAI(48억 달러)가 있습니다.
테더는 출범 첫날부터 미국 달러가 1:1로 100% 뒷받침한다고 주장해 왔습니다. 그러나 뉴욕 검찰총장이 테더를 제소한 뒤, 그 금액의 26%가 자매 회사인 비트파이넥스 거래소가 발행한 차용증(IOU)이라는 사실이 드러났습니다. 최근 테더는 '현금 준비금'에 실제 현금이 약 3% 포함되어 있다고 발표했습니다.
실물자산 담보 스테이블코인이란?
실물자산 담보 스테이블코인은 법정화폐 담보 모델과 비슷하지만 금 같은 실물 자산을 기반으로 합니다.
상품 담보 스테이블코인은 법정화폐 대신 다양한 유형의 실물 담보, 특히 전통적인 가치 저장 수단인 금으로 뒷받침됩니다. 귀금속 바스켓이나 심지어 스위스 부동산을 담보로 삼을 수도 있습니다. 일반적으로 이런 스테이블코인은 일정량의 상품에 연동되고 공인된 장소에 보관되며, 정기 검사를 받는 경우가 많습니다. 법정화폐 스테이블코인인 테더는 오랫동안 이런 감사를 피해 왔습니다.
팍소스 CEO 찰스 카스카릴라가 만든 ERC-20 토큰 팍스 골드(Pax Gold)는 영국 수도의 브링크스 LBMA 인증 금고에 보관된 런던 굿 딜리버리 금 1온스로 뒷받침되며, 귀금속으로 교환할 수 있습니다. 디직스 골드(Digix Gold)는 그램당 99.99% 순금으로 뒷받침되는데, 이 금은 싱가포르에 보관되며 분기마다 검사를 받습니다.
알고리즘 스테이블코인이란?
다른 유형보다 복잡한 이 스테이블코인들은 공급량을 늘리거나 줄이는 방식으로, 즉 시장의 힘을 이용해 가치를 안정적으로 유지합니다. 이를 위해 알고리즘과 스마트 컨트랙트를 사용합니다.
스테이블코인의 가장 복잡한 형태는 어떤 담보로도 뒷받침되지 않는 알고리즘 스테이블코인입니다. 이름 그대로, 추종하는 법정화폐와 가격을 맞추기 위해 시장의 토큰 공급량을 자동으로 줄이거나 늘리는 전용 알고리즘과 스마트 컨트랙트가 가치를 통제합니다. 시장 가격이 달러든 유로든 기준 자산 아래로 떨어지기 시작하면 알고리즘은 즉시 토큰을 유통에서 거둬들입니다. 스테이블코인 가치가 법정화폐보다 높아지면 시스템은 새 스테이블코인을 시장에 공급합니다.
결국 목표는, 가격 수준을 유지하기 위해 스테이블코인 공급을 늘리고 줄이는 탈중앙화된 자동 중앙은행을 만드는 것이라 할 수 있습니다.
암호화폐 담보 스테이블코인이란?
암호화폐 담보 스테이블코인은 초과 담보 대출을 이용해 가치를 안정적으로 유지합니다.
암호화폐 담보 스테이블코인은 하나 이상의 암호화폐로 구성된 바스켓으로 이루어집니다. 담보가 되는 암호화폐의 가격 변동성이 매우 크기 때문에 높은 담보 비율이 적용되며, 구매자는 담보 토큰을 스마트 컨트랙트에 예치해야 하고 담보 가치가 지나치게 떨어지면 청산됩니다. 스테이블코인과 교환해 회수할 수 있는 담보인 셈입니다.
가장 잘 알려진 암호화폐 담보 스테이블코인 중 하나는 1달러에 연동된 메이커다오(MakerDAO)의 DAI입니다. 다만 시스템이 극단적인 상황을 견딜 수 있어야 한다는 점이 얼마나 중요한지는, 2020년 3월 12일 ETH 가치가 24시간도 안 되어 반토막 나며 대규모 청산이 쏟아졌던 메이커다오의 '블랙 스완' 사태가 보여 주었습니다. 이후 거버넌스와 경매 운영 방식에 대대적인 개편이 이루어졌고, 이는 성공적이어서 이 글을 쓰는 시점에 DAI의 시가총액은 48억 달러를 넘습니다.
메이커다오는 2020년 3월 12일의 '블랙 스완' 사태에서 큰 교훈을 얻었습니다. 대규모 청산 이후 ETH 가치가 24시간도 안 되어 절반으로 떨어지면서, 시스템이 극단적인 상황을 감당할 수 있도록 거버넌스와 경매 운영을 바꾸는 일이 불가피해졌던 것입니다.