Hvad er en stablecoin?
Stablecoins er kryptovalutaer, der bruger forskellige metoder til at holde deres værdi stabil.
Stablecoins er designet til at udnytte kursstabiliteten i (stærke) fiatvalutaer og samtidig bevare sikkerheden, hastigheden og de lave omkostninger ved transaktioner med digitale aktiver. Oprindeligt blev de udviklet for at mindske kursudsvingene i kryptohandel, gøre hverdagsbetalinger mulige og bygge bro til de finansielle institutioner. I dag er de på vej ind i almindelige bankapps, hvor de skal lette omkostningerne og besværet ved at betale.
Der findes fire hovedtyper af stablecoins. De første tre modeller skaber stablecoins, der er dækket af fiatvalutaer, råvarer eller andre kryptovalutaer. Den fjerde mulighed er decentrale stablecoins, som automatisk læner sig op ad algoritmer og smart contracts for at fastholde værdien.
Er stablecoins kontroversielle?
Mens bankfolk og direktører ser stablecoins som nyttige værktøjer, er myndighederne på vagt over for, at nogle tokens kan komme til at konkurrere med nationale valutaer.
Svaret afhænger af, hvordan de bruges, og hvem der bruger dem. I juni 2019 lancerede Facebook stablecoin-projektet Libra og skiftede senere navn til Diem for at sprede de mørke skyer over projektet. Idéen var at skabe en stablecoin dækket af nationale valutaer, som det sociale netværks 2,3 milliarder brugere kunne betale med.
Myndighederne, der på få dage gik fra forsigtig skepsis til handling over for det opsigtsvækkende projekt, smøgede ærmerne op og gik i gang med stram regulering. Centralbanker, tilsynsmyndigheder og internationale finansielle institutioner verden over beskrev Libra som en trussel mod den nationale suverænitet og stabiliteten i den globale økonomi. Rygter om finansiel dommedag og vrede udmeldinger fulgte. Alt blev gjort for at aflyse projektet. Trods store forhindringer fortsætter det.
Omvendt gav den fungerende amerikanske valutakontrollør Brian Brooks i januar 2021 bankerne lov til at bruge stablecoin-netværk ved selv at køre noder og dermed lette betalinger, mens EU arbejdede på en bredere reguleringsramme for kryptovaluta og udgav en vejledning dedikeret til stablecoins.
Altså: taler vi om en stablecoin ledet af et utroværdigt og dominerende socialt netværk, der tilsyneladende forsøger at skabe en global stablecoin med kraft til at underminere og nedbryde nationale valutaer? Eller om stablecoins, der bruges af banker, som ikke ønsker at ændre den nuværende finansielle orden?
Hvad er en fiatdækket stablecoin?
En fiatdækket stablecoin holder kursen stabil ved at opbevare den fiatvaluta, der dækker hver enkelt coin én til én.
De første og enkleste stablecoin-modeller blev bundet én til én til især den amerikanske dollar, euroen, yennen og lignende valutaer. Så længe basisvalutaen (eller den valutakurv, Libra oprindeligt foreslog) forbliver stabil, holder stablecoinen sin værdi. Grundlæggende er de dækket af udstederlandets "fulde tillid og troværdighed" — en værdi, som landets centralbank forsvarer.
Den største af dem var Tether, der på skrivetidspunktet havde en markedsværdi på 62,2 milliarder dollar. Blandt de øvrige førende stablecoins er Circle og Coinbases USD Coin (23 milliarder dollar), Binance USD (9,6 milliarder dollar) og DAI (4,8 milliarder dollar).
Tether hævdede fra første dag at være 100 procent dækket af amerikanske dollar én til én. Efter at New Yorks statsadvokat sagsøgte Tether, kom det frem, at 26 procent af beløbet var et gældsbevis fra søsterselskabet, børsen Bitfinex. Tether har for nylig oplyst, at selskabets "kontantreserver" indeholder omkring 3 procent kontanter.
Hvad er en aktivdækket stablecoin?
En aktivdækket stablecoin minder om den fiatdækkede model, men bygger på fysiske aktiver som guld.
Råvaredækkede stablecoins er sikret med forskellige former for håndgribelig sikkerhed frem for fiatvaluta — først og fremmest guld, det klassiske værdiopbevaringsmiddel. De kan også være dækket af kurve af ædelmetaller eller endda schweizisk fast ejendom. Typisk er sådanne stablecoins knyttet til en bestemt mængde råvarer, der opbevares et officielt sted, og de kontrolleres jævnligt. Fiat-stablecoinen Tether har derimod længe undgået den slags revisioner.
Pax Gold, en ERC-20-token skabt af Paxos' direktør Charles Cascarilla, er dækket af en ounce London Good Delivery-guld opbevaret i Brinks' LBMA-godkendte guldboks i den britiske hovedstad. Den kan indløses i ædelmetal. Digix Gold svarer derimod til ét gram 99,99 procent rent guld, der opbevares i Singapore og kontrolleres kvartalsvis.
Hvad er en algoritmisk stablecoin?
Disse stablecoins er mere komplekse end de øvrige: de holder prisen stabil ved at øge eller mindske udbuddet og bruger deres markedskraft til at fastholde værdien. Det sker ved hjælp af algoritmer og smart contracts.
Den mest komplekse type stablecoins er de algoritmiske, som ikke er dækket af nogen form for sikkerhed. Som navnet antyder, styres værdien af særlige algoritmer og smart contracts, der automatisk reducerer eller øger udbuddet af tokenet på markedet, så kursen følger den fiatvaluta, den er knyttet til. Så snart markedsprisen begynder at falde under dollaren, euroen eller det aktiv, den nu følger, trækker algoritmerne tokens ud af cirkulation. Stiger stablecoinens værdi over fiatvalutaen, tilfører systemet nye stablecoins til markedet.
Målet er altså i bund og grund at skabe en decentral og automatiseret centralbank, der øger eller mindsker udbuddet af stablecoinen for at fastholde prisniveauet.
Hvad er en kryptodækket stablecoin?
Kryptodækkede stablecoins bruger overkollateraliserede lån til at holde værdien stabil.
Kryptosikrede stablecoins består af kurve med en eller flere kryptovalutaer. Fordi kurserne på dem svinger kraftigt, er de kraftigt overdækkede, og køberne skal låse deres sikkerhedstokens i smart contracts, der bliver likvideret, hvis værdien af sikkerheden falder for meget. En sikkerhed, man kan få tilbage ved at indløse sine stablecoins…
En af de bedst kendte kryptodækkede stablecoins er MakerDAOs DAI, der er bundet til 1 dollar. Det er dog helt afgørende, at systemet kan håndtere ekstreme forhold, som MakerDAO lærte under sin "sorte svane"-begivenhed den 12. marts 2020, hvor ETH's værdi blev halveret på under 24 timer efter en bølge af likvidationer. Det tvang projektet til at gennemføre væsentlige ændringer i styringen og i auktionsafviklingen. Det lykkedes, og på skrivetidspunktet havde stablecoinen en markedsværdi på over 4,8 milliarder dollar.
Men MakerDAO lærte en stor lektie af sin "sorte svane"-begivenhed den 12. marts 2020. Efter massive likvidationer var ETH's værdi halveret på under 24 timer, og det gjorde ændringer i styring og auktionsafvikling uundgåelige — for det er afgørende at sikre, at systemet kan klare ekstreme forhold.