Was ist ein Stablecoin?
Stablecoins sind Kryptowährungen, die mit unterschiedlichen Methoden ihren Wert stabil halten.
Stablecoins wurden entwickelt, um von der Preisstabilität (starker) Fiatwährungen zu profitieren und gleichzeitig die Sicherheit, Geschwindigkeit und niedrigen Kosten von Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten zu bewahren. Ursprünglich sollten sie die Kursschwankungen im Kryptohandel dämpfen, alltägliche Zahlungen ermöglichen und Brücken zu Finanzinstituten schlagen. Inzwischen finden sie ihren Weg auch in klassische Banking-Apps, um Kosten und Aufwand im Zahlungsverkehr zu senken.
Es gibt vier Haupttypen von Stablecoins. Die ersten drei Modelle erzeugen Stablecoins, die durch Fiatwährungen, Rohstoffe oder andere Kryptowährungen gedeckt sind. Die vierte Variante sind dezentrale Stablecoins, die ihren Wert automatisch über Algorithmen und Smart Contracts halten.
Sind Stablecoins umstritten?
Während Banker und Führungskräfte in Stablecoins nützliche Werkzeuge sehen, beobachten Regulierungsbehörden mit Sorge, dass einzelne Token nationalen Währungen Konkurrenz machen könnten.
Die Antwort hängt davon ab, wie und von wem sie genutzt werden. Im Juni 2019 startete Facebook das Stablecoin-Projekt Libra und benannte es später in Diem um, um die dunklen Wolken darüber zu vertreiben. Die Idee war ein durch nationale Währungen gedeckter Stablecoin, mit dem die 2,3 Milliarden Mitglieder des sozialen Netzwerks bezahlen können.
Die Behörden, die ihre anfängliche Zurückhaltung gegenüber dem binnen weniger Tage für Aufsehen sorgenden Projekt schnell ablegten, krempelten die Ärmel für strenge Regeln hoch. Zentralbanken, Aufsichtsbehörden und internationale Finanzinstitutionen weltweit bezeichneten Libra als Bedrohung für die nationale Souveränität und die Stabilität des globalen Finanzsystems. Es folgten Gerüchte über eine Finanzapokalypse und wütende Stellungnahmen. Alles wurde unternommen, um das Projekt zu stoppen. Trotz erheblicher Hürden läuft es weiter.
Auf der anderen Seite erlaubte der kommissarische US-Währungsaufseher Brian Brooks den Banken im Januar 2021, Stablecoin-Netzwerke zu nutzen und selbst Nodes zu betreiben, um Zahlungen zu erleichtern. Die EU wiederum arbeitete an einem breiteren Regulierungsrahmen für Kryptowährungen und veröffentlichte einen eigenen Leitfaden speziell zu Stablecoins.
Also: Geht es um einen Stablecoin, der von einem wenig vertrauenswürdigen, marktbeherrschenden sozialen Netzwerk geführt wird und offenbar einen globalen Stablecoin schaffen will, der nationale Währungen aushöhlen und zerstören kann? Oder um Stablecoins, die von Banken genutzt werden, die an der bestehenden Finanzordnung gar nichts ändern wollen?
Was ist ein fiatgedeckter Stablecoin?
Ein fiatgedeckter Stablecoin hält seinen Preis stabil, indem er für jede Einheit im Verhältnis eins zu eins Fiatwährung hinterlegt.
Die ersten und einfachsten Stablecoin-Modelle wurden im Verhältnis eins zu eins vor allem an den US-Dollar, den Euro, den Yen und ähnliche Währungen gekoppelt. Solange die Basiswährung stabil bleibt (oder der Währungskorb, den Libra ursprünglich vorschlug), hält der Stablecoin seinen Wert. Im Kern sind sie durch das „volle Vertrauen und die Glaubwürdigkeit" des Fiat-Emittenten gedeckt – ein Wert, den die Zentralbank des jeweiligen Landes verteidigt.
Der größte davon war Tether mit einer Marktkapitalisierung von 62,2 Milliarden US-Dollar zum Zeitpunkt dieses Textes. Zu den weiteren führenden Stablecoins zählen USD Coin von Circle und Coinbase (23 Milliarden US-Dollar), Binance USD (9,6 Milliarden US-Dollar) und DAI (4,8 Milliarden US-Dollar).
Tether behauptete vom ersten Tag an, zu 100 Prozent eins zu eins mit US-Dollar gedeckt zu sein. Nachdem die Generalstaatsanwaltschaft von New York gegen Tether klagte, stellte sich heraus, dass 26 Prozent der Summe ein Schuldschein des Schwesterunternehmens, der Börse Bitfinex, waren. Zuletzt gab Tether bekannt, dass seine „Barreserven" nur rund 3 Prozent echtes Bargeld enthalten.
Was ist ein durch Vermögenswerte gedeckter Stablecoin?
Ein durch Vermögenswerte gedeckter Stablecoin funktioniert ähnlich wie das fiatgedeckte Modell, stützt sich aber auf physische Werte wie Gold.
Rohstoffgedeckte Stablecoins sind statt durch Fiatwährungen durch verschiedene materielle Sicherheiten unterlegt – allen voran Gold, den klassischen Wertspeicher. Sie können auch durch Körbe aus Edelmetallen oder sogar durch Schweizer Immobilien gedeckt sein. In der Regel sind solche Stablecoins an eine bestimmte Menge eines Rohstoffs gebunden, der an einem offiziellen Ort lagert und regelmäßig kontrolliert wird. Der Fiat-Stablecoin Tether hat solche Prüfungen dagegen lange gemieden.
Pax Gold, ein von Paxos-CEO Charles Cascarilla geschaffener ERC-20-Token, ist durch eine Unze London-Good-Delivery-Gold gedeckt, die im LBMA-zertifizierten Goldtresor von Brinks in der britischen Hauptstadt lagert. Er lässt sich in das Edelmetall einlösen. Digix Gold steht dagegen für ein Gramm zu 99,99 Prozent reines Gold, das in Singapur verwahrt und vierteljährlich geprüft wird.
Was ist ein algorithmischer Stablecoin?
Diese Stablecoins sind komplexer als die übrigen: Sie halten ihren Preis stabil, indem sie das Angebot ausweiten oder verknappen und so ihre Marktkraft nutzen. Dafür setzen sie Algorithmen und Smart Contracts ein.
Die komplexeste Variante sind algorithmische Stablecoins, die durch keinerlei Sicherheiten gedeckt sind. Wie der Name andeutet, wird ihr Wert von speziellen Algorithmen und Smart Contracts gesteuert, die das Token-Angebot am Markt automatisch verringern oder erhöhen, damit der Kurs an die verfolgte Fiatwährung gekoppelt bleibt. Sobald der Marktpreis unter den Dollar, den Euro oder den jeweiligen Basiswert zu fallen beginnt, ziehen die Algorithmen Token aus dem Umlauf. Steigt der Wert des Stablecoins über die Fiatwährung, bringt das System neue Stablecoins auf den Markt.
Das Ziel ist also im Grunde eine dezentrale, automatisierte Zentralbank, die das Stablecoin-Angebot erhöht oder senkt, um das Preisniveau zu halten.
Was ist ein kryptogedeckter Stablecoin?
Kryptogedeckte Stablecoins halten ihren Wert über überbesicherte Kredite stabil.
Kryptobesicherte Stablecoins bestehen aus Körben mit einer oder mehreren Kryptowährungen. Da deren Kurse stark schwanken, sind sie deutlich überbesichert: Käufer müssen ihre Sicherheiten-Token in Smart Contracts sperren, die liquidiert werden, wenn der Wert der Sicherheit zu stark fällt. Eine Sicherheit, die man durch Rücktausch der Stablecoins wieder einlösen kann …
Einer der bekanntesten kryptogedeckten Stablecoins ist DAI von MakerDAO, der an 1 US-Dollar gekoppelt ist. Entscheidend ist allerdings, dass das System Extremsituationen verkraftet – wie MakerDAO bei seinem „Schwarzer Schwan"-Ereignis am 12. März 2020 lernte, als sich der ETH-Kurs unter einer Liquidationswelle in weniger als 24 Stunden halbierte und das Projekt tiefgreifende Änderungen an Governance und Auktionsverwaltung umsetzen musste. Das gelang, und zum Zeitpunkt dieses Textes lag die Marktkapitalisierung des Stablecoins bei über 4,8 Milliarden US-Dollar.
MakerDAO hat aus seinem „Schwarzer Schwan"-Ereignis am 12. März 2020 eine große Lektion gelernt. Nach massiven Liquidationen hatte sich der ETH-Kurs in weniger als 24 Stunden halbiert, sodass Änderungen an Governance und Auktionsverwaltung unumgänglich wurden – denn es ist entscheidend sicherzustellen, dass das System Extrembedingungen aushält.