Qu'est-ce qu'un stablecoin ?
Les stablecoins sont des cryptomonnaies qui recourent à différentes méthodes pour maintenir leur valeur stable.
Ils ont été conçus pour profiter de la stabilité des monnaies fiat (fortes) tout en conservant la sécurité, la rapidité et le faible coût des transactions en actifs numériques. À l'origine, ils ont été développés pour limiter la volatilité des prix dans le trading de cryptomonnaies, permettre les dépenses du quotidien et jeter des ponts avec les institutions financières. Ils commencent aujourd'hui à s'inviter dans les applications bancaires classiques pour alléger le coût et la lourdeur des paiements.
Il existe quatre grands types de stablecoins. Les trois premiers modèles créent des stablecoins adossés à des monnaies fiat, à des matières premières ou à d'autres cryptomonnaies. La quatrième option, ce sont les stablecoins décentralisés, qui s'appuient automatiquement sur des algorithmes et des smart contracts pour tenir leur valeur.
Les stablecoins font-ils polémique ?
Si les banquiers et les dirigeants y voient des outils utiles, les régulateurs, eux, redoutent que certains tokens finissent par concurrencer les monnaies nationales.
La réponse dépend de l'usage qui en est fait et de qui s'en sert. En juin 2019, Facebook a lancé son projet de stablecoin baptisé Libra, rebaptisé ensuite Diem pour dissiper les nuages noirs qui s'amoncelaient au-dessus de lui. L'idée était de créer un stablecoin adossé à des monnaies nationales que les 2,3 milliards de membres du réseau social pourraient utiliser pour payer.
Les autorités, passées en quelques jours de la prudence à l'offensive face à un projet qui a fait grand bruit, ont retroussé leurs manches pour imposer une réglementation stricte. Banques centrales, régulateurs et institutions financières internationales du monde entier ont décrit Libra comme une menace pour la souveraineté nationale et la stabilité de la finance mondiale. Ont suivi les rumeurs d'apocalypse financière et les déclarations furieuses. Tout a été fait pour enterrer le projet. Malgré des obstacles considérables, il se poursuit.
À l'inverse, en janvier 2021, le contrôleur de la monnaie par intérim des États-Unis, Brian Brooks, a autorisé les banques à utiliser les réseaux de stablecoins en exploitant des nœuds pour faciliter les paiements, tandis que l'UE travaillait à un cadre réglementaire plus large pour les cryptomonnaies et publiait un guide consacré spécifiquement aux stablecoins.
Autrement dit : parle-t-on d'un stablecoin piloté par un réseau social dominant et peu digne de confiance, qui semble vouloir créer une monnaie stable mondiale capable de saper et de détruire les monnaies nationales ? Ou de stablecoins utilisés par des banques qui n'ont aucune envie de transformer l'ordre financier actuel ?
Qu'est-ce qu'un stablecoin adossé au fiat ?
Le stablecoin adossé au fiat maintient son prix stable en conservant en réserve la monnaie fiat qui garantit chaque unité un pour un.
Les premiers modèles de stablecoins, et les plus simples, ont été appliqués selon un rapport de un pour un, surtout avec le dollar américain, l'euro, le yen et les devises comparables. Tant que la devise de référence reste stable (ou le panier de devises que Libra proposait à l'origine), le stablecoin conserve sa valeur. Ils sont pour l'essentiel garantis par la « pleine foi et le crédit » de l'émetteur du fiat, une valeur que défend la banque centrale du pays concerné.
Le plus important d'entre eux était Tether, dont la capitalisation atteignait 62,2 milliards de dollars au moment de la rédaction de cet article. Parmi les autres stablecoins de premier plan figurent l'USD Coin de Circle et Coinbase (23 milliards de dollars), le Binance USD (9,6 milliards de dollars) et le DAI (4,8 milliards de dollars).
Tether a affirmé dès le premier jour être garanti à 100 pour cent par des dollars américains, un pour un. Après la plainte déposée contre lui par la procureure générale de New York, on a découvert que 26 pour cent du montant correspondait à une reconnaissance de dette de sa société sœur, la plateforme d'échange Bitfinex. Tether a récemment annoncé que ses « réserves de liquidités » ne comportaient qu'environ 3 pour cent de véritable cash.
Qu'est-ce qu'un stablecoin adossé à des actifs ?
Le stablecoin adossé à des actifs ressemble au modèle fiat, mais il repose sur des actifs physiques comme l'or.
Les stablecoins adossés aux matières premières sont garantis par différents collatéraux tangibles plutôt que par des monnaies fiat, l'or en tête, réserve de valeur traditionnelle. Ils peuvent aussi être adossés à des paniers de métaux précieux, voire à de l'immobilier suisse. En règle générale, ces stablecoins sont liés à une quantité précise de matière première entreposée dans un lieu officiel et font l'objet d'inspections fréquentes. Tether, le stablecoin fiat, a pour sa part longtemps évité ces audits.
Pax Gold, un token ERC-20 créé par le PDG de Paxos, Charles Cascarilla, est adossé à une once d'or London Good Delivery conservée dans le coffre-fort agréé LBMA de Brinks, dans la capitale britannique. Il peut être échangé contre le métal précieux. Digix Gold, lui, représente un gramme d'or pur à 99,99 pour cent, stocké à Singapour et inspecté chaque trimestre.
Qu'est-ce qu'un stablecoin algorithmique ?
Plus complexes que les autres, ces stablecoins maintiennent la stabilité de leur prix en augmentant ou en réduisant l'offre, en s'appuyant sur leur poids de marché pour tenir leur valeur. Pour cela, ils utilisent des algorithmes et des smart contracts.
La version la plus complexe, ce sont les stablecoins algorithmiques, qui ne sont adossés à aucun collatéral. Comme leur nom l'indique, leur valeur est pilotée par des algorithmes spécifiques et des smart contracts qui réduisent ou augmentent automatiquement l'offre de tokens sur le marché afin de maintenir le prix aligné sur la monnaie fiat suivie. Dès que le prix de marché commence à passer sous le dollar, l'euro ou l'actif de référence, les algorithmes retirent des tokens de la circulation. Si la valeur du stablecoin dépasse celle du fiat, le système injecte de nouveaux stablecoins sur le marché.
L'objectif est donc, au fond, de créer une banque centrale décentralisée et automatisée qui augmente ou réduit l'offre de stablecoins pour maintenir le niveau des prix.
Qu'est-ce qu'un stablecoin adossé à des cryptos ?
Les stablecoins adossés à des cryptos utilisent des prêts surcollatéralisés pour garder une valeur stable.
Les stablecoins à collatéral crypto se composent de paniers contenant une ou plusieurs cryptomonnaies. Comme leurs prix sont très volatils, le niveau de collatéral est très élevé et les acheteurs doivent bloquer leurs tokens de garantie dans des smart contracts, qui seront liquidés si la valeur du collatéral chute trop. Un collatéral que l'on peut récupérer en échangeant ses stablecoins…
L'un des stablecoins adossés à des cryptos les plus connus est le DAI de MakerDAO, arrimé à 1 dollar. Il est cependant vital que le système tienne le choc en conditions extrêmes, comme MakerDAO l'a appris lors de son événement « cygne noir » du 12 mars 2020 : submergé par les liquidations, l'ETH avait vu sa valeur divisée par deux en moins de 24 heures, obligeant le projet à revoir en profondeur sa gouvernance et sa gestion des enchères. L'opération a réussi et, à l'heure où ces lignes sont écrites, le stablecoin affiche une capitalisation de plus de 4,8 milliards de dollars.
Mais MakerDAO a tiré une grande leçon de son événement « cygne noir » du 12 mars 2020. Après des liquidations massives, la valeur de l'ETH avait été divisée par deux en moins de 24 heures, rendant indispensables des changements de gouvernance et de gestion des enchères : garantir que le système supporte des conditions extrêmes est vital.