Che cos'è una stablecoin?
Le stablecoin sono criptovalute che ricorrono a metodi diversi per mantenere stabile il proprio valore.
Sono state progettate per sfruttare la stabilità di prezzo delle valute fiat (forti) conservando allo stesso tempo sicurezza, velocità e costi ridotti delle transazioni in asset digitali. In origine sono nate per ridurre la volatilità dei prezzi nel trading di criptovalute, rendere possibili le spese quotidiane e costruire ponti con le istituzioni finanziarie. Oggi cominciano a farsi strada anche nelle app delle banche tradizionali, per alleggerire costi e complessità dei pagamenti.
Esistono quattro tipi principali di stablecoin. I primi tre modelli creano stablecoin garantite da valute fiat, materie prime o altre criptovalute. La quarta opzione è quella delle stablecoin decentralizzate, che si affidano automaticamente ad algoritmi e smart contract per mantenere il proprio valore.
Le stablecoin sono controverse?
Mentre banchieri e dirigenti vedono nelle stablecoin strumenti utili, le autorità di vigilanza temono che alcuni token possano finire per competere con le valute nazionali.
La risposta dipende da come vengono usate e da chi. Nel giugno 2019 Facebook ha lanciato il progetto di stablecoin chiamato Libra, poi ribattezzato Diem per diradare le nubi che si erano addensate sopra di esso. L'idea era creare una stablecoin garantita da valute nazionali che i 2,3 miliardi di iscritti al social network potessero usare per pagare.
Le autorità, passate in pochi giorni dalla cautela all'azione davanti a un progetto che aveva fatto molto rumore, si sono rimboccate le maniche per una regolamentazione severa. Banche centrali, regolatori e istituzioni finanziarie internazionali di tutto il mondo hanno descritto Libra come una minaccia per la sovranità nazionale e per la stabilità della finanza globale. Sono seguite voci di apocalisse finanziaria e dichiarazioni furiose. Si è fatto di tutto per cancellare il progetto. Nonostante ostacoli enormi, il progetto va avanti.
Sul fronte opposto, nel gennaio 2021 il controllore della moneta ad interim degli Stati Uniti, Brian Brooks, ha autorizzato le banche a usare le reti di stablecoin gestendo nodi per facilitare i pagamenti, mentre l'UE lavorava a un quadro normativo più ampio sulle criptovalute e pubblicava una guida dedicata specificamente alle stablecoin.
In altre parole: parliamo di una stablecoin guidata da un social network dominante e poco affidabile, che sembra voler creare una stablecoin globale capace di indebolire e distruggere le valute nazionali? Oppure di stablecoin usate da banche che non hanno alcuna intenzione di cambiare l'ordine finanziario attuale?
Che cos'è una stablecoin garantita da valuta fiat?
La stablecoin garantita da valuta fiat mantiene stabile il prezzo custodendo la valuta fiat che copre ogni singola moneta uno a uno.
I primi e più semplici modelli di stablecoin sono stati applicati in rapporto uno a uno, soprattutto con dollaro statunitense, euro, yen e valute simili. Finché la valuta di riferimento resta stabile (o il paniere di valute che Libra aveva inizialmente proposto), la stablecoin conserva il proprio valore. In sostanza sono garantite dalla "piena fiducia e credibilità" dell'emittente della valuta fiat, un valore difeso dalla banca centrale di quel Paese.
La più grande era Tether, che al momento in cui scriviamo ha una capitalizzazione di mercato di 62,2 miliardi di dollari. Tra le altre stablecoin di primo piano ci sono USD Coin di Circle e Coinbase (23 miliardi di dollari), Binance USD (9,6 miliardi di dollari) e DAI (4,8 miliardi di dollari).
Tether ha sostenuto fin dal primo giorno di essere garantita al 100 per cento da dollari statunitensi in rapporto uno a uno. Dopo la causa intentata dalla procuratrice generale di New York, è emerso che il 26 per cento dell'importo era un titolo di debito della società sorella, l'exchange Bitfinex. Di recente Tether ha comunicato che le sue "riserve di cassa" contengono circa il 3 per cento di contante.
Che cos'è una stablecoin garantita da asset?
La stablecoin garantita da asset è simile al modello fiat, ma si basa su beni fisici come l'oro.
Le stablecoin garantite da materie prime poggiano su diverse forme di collaterale tangibile invece che su valute fiat, in primo luogo l'oro, la tradizionale riserva di valore. Possono anche essere garantite da panieri di metalli preziosi o persino da immobili svizzeri. In genere queste stablecoin sono legate a una quantità precisa di materia prima conservata in un deposito ufficiale e vengono ispezionate con regolarità. Tether, la stablecoin fiat, ha invece evitato a lungo questo tipo di verifiche.
Pax Gold, un token ERC-20 creato dall'amministratore delegato di Paxos, Charles Cascarilla, è garantito da un'oncia di oro London Good Delivery custodita nel caveau di Brinks approvato dalla LBMA nella capitale britannica. Può essere convertito nel metallo prezioso. Digix Gold, invece, corrisponde a un grammo di oro puro al 99,99 per cento, conservato a Singapore e ispezionato ogni trimestre.
Che cos'è una stablecoin algoritmica?
Più complesse delle altre, queste stablecoin mantengono la stabilità del prezzo aumentando o riducendo l'offerta e sfruttando la propria forza di mercato per tenere fermo il valore. Per farlo usano algoritmi e smart contract.
La versione più complessa è quella delle stablecoin algoritmiche, che non sono coperte da alcun collaterale. Come suggerisce il nome, il loro valore è governato da algoritmi specifici e smart contract che riducono o aumentano automaticamente l'offerta del token sul mercato, così da mantenere il prezzo agganciato alla valuta fiat che segue. Non appena il prezzo di mercato inizia a scendere sotto il dollaro, l'euro o l'asset di riferimento, gli algoritmi ritirano token dalla circolazione. Se il valore della stablecoin sale sopra il fiat, il sistema immette nuove stablecoin sul mercato.
L'obiettivo, in sostanza, è creare una banca centrale decentralizzata e automatizzata che aumenti o riduca l'offerta della stablecoin per difendere il livello dei prezzi.
Che cos'è una stablecoin garantita da criptovalute?
Le stablecoin garantite da criptovalute usano prestiti sovracollateralizzati per mantenere stabile il proprio valore.
Le stablecoin con collaterale cripto sono composte da panieri che contengono una o più criptovalute. Poiché i loro prezzi sono molto volatili, il livello di collaterale è elevatissimo e gli acquirenti devono bloccare i token di garanzia in smart contract che vengono liquidati se il valore del collaterale scende troppo. Un collaterale che si può recuperare restituendo le stablecoin…
Una delle stablecoin garantite da cripto più note è il DAI di MakerDAO, agganciato a 1 dollaro. È però vitale che il sistema regga condizioni estreme, come MakerDAO ha imparato con il suo evento "cigno nero" del 12 marzo 2020, quando il valore di ETH si è dimezzato in meno di 24 ore sotto un'ondata di liquidazioni e il progetto ha dovuto introdurre modifiche sostanziali alla governance e alla gestione delle aste. L'operazione è riuscita e, al momento in cui scriviamo, la stablecoin ha una capitalizzazione di mercato superiore a 4,8 miliardi di dollari.
MakerDAO ha però imparato una grande lezione con il suo evento "cigno nero" del 12 marzo 2020. Dopo liquidazioni massicce, il valore di ETH si era dimezzato in meno di 24 ore, rendendo indispensabili modifiche alla governance e alla gestione delle aste: garantire che il sistema regga condizioni estreme è infatti fondamentale.