Коли більшість щось стверджує, контраріанець заявляє, що вона помиляється. Вибір інвестувати в активи всупереч настроям ринку і називають контраріанським інвестуванням. Контраріанці купують, коли ринок падає, і продають, коли всі кинулися купувати.
Що таке контраріанське інвестування?
Фінансові ринки майже завжди схильні до стадного мислення. Більшість учасників сходиться на думці, що або ринок почувається добре й зростатиме далі, або що йому непереливки і наступного тижня він буде нижчим, ніж зараз.
Контраріанське інвестування — це коли ви тримаєтеся непопулярної думки про ринок і робите відповідне дослідження, щоб зʼясувати, чи є тут інвестиційна можливість. Успішний контраріанець має бути готовий витратити чимало часу на аналіз ринкових обставин, щоб підкріпити свою позицію.
Скажімо, якщо ринок загалом вважає, що темпи економічного зростання прискоряться й це принесе нові прибутки, контраріанець може інвестувати, виходячи з протилежного: економіка не розганятиметься сильніше, ніж зараз, а ціни падатимуть.
Відомий контраріанець Воррен Баффет влучно сформулював цю ідею: «Будьте жадібними, коли інші бояться, і бійтеся, коли інші жадібні».
Щоб повністю сформувати контраріанську думку, інвестору можуть знадобитися тижні чи місяці, а щоб план спрацював — іще довше. Ті, хто обирає такий підхід, мають спокійно ставитися до ризиків і можливих збитків, повʼязаних з очікуванням. Контраріанці намагаються увійти в угоду ще до того, як панівна думка розвернеться на їхню користь, ухвалюючи ранні рішення відповідно до свого бачення.
Як працює контраріанське інвестування?
Перший крок — досконало зрозуміти, яка думка зараз панує. Це може стосуватися конкретної акції, цілого сектору чи ринку загалом. Далі контраріанець знаходить слабкі місця в консенсусі й вибудовує аргументацію на користь своєї протилежної позиції.
Наприклад, якщо більшість дотримується «бичачого сценарію» для фондового ринку на тлі зростання економіки, контраріанець може сформулювати «ведмежий сценарій» — і для ринку загалом, і для окремих його секторів.
Контраріанець може бути й оптимістом тоді, коли в моді похмурі настрої. Особливо це стосується конкретних акцій чи ринків, які втратили популярність. Скажімо, хедж-фонди, що акумулюють гроші інвесторів, часто шукають саме агресивні контраріанські підходи.
Інвестори з таким підходом не женуться за швидким прибутком. Ідея в тому, щоб знайти на ринку місця, де, на їхню думку, загальноприйнята мудрість помиляється, — у надії, що вкладення спрацює, коли решта інвесторів змінить своє сприйняття.
Тому контраріанці мають бути готові прийняти й короткострокові збитки, і невизначеність, яка супроводжує очікування підтвердження їхньої гіпотези.
Контраріанське інвестування проти інших стратегій
Оскільки контраріанці прагнуть обіграти ринок, а не просто йти за його зростанням, це різновид активного інвестування. А оскільки їхній горизонт зазвичай складає тижні, місяці або роки, контраріанський підхід ближчий до довгострокового інвестування, ніж до дейтрейдингу.
Найбільше спільного контраріанське інвестування має з вартісним. Обидві стратегії шукають можливості, які більшість інвесторів проґавила або оцінила неправильно. Обидві полюють на недооцінені акції — там, де ціна нижча за те, скільки, на їхню думку, компанія справді варта.
Нарешті, контраріанці можуть діяти заодно з тими, хто грає на пониження й заробляє на падінні акцій через шорти. І все ж контраріанці так само зосереджені й на можливостях, що потребують зростання цін, а їхній горизонт зазвичай довший, ніж у шортистів.
Переваги контраріанського інвестування
Привабливість цього підходу тримається на двох головних речах. Коли він спрацьовує, контраріанець помічає можливості там, де стадний інстинкт ринку помиляється, і потенційно обходить інших інвесторів.
Якщо в них є час і терпіння дочекатися свого прогнозу, ті, хто йде проти течії, можуть отримати значний прибуток. Наприклад, купувати акції під час ведмежого ринку або коли ціни падають — типова контраріанська стратегія.
Контраріанці можуть заробити на своїй інвестиції після того, як ціни знову підуть угору, навіть якщо вони не вгадали дно точно. Причина проста: вони купують тоді, коли інші поспішають продавати.
І нарешті, така позиція дає чимало особистого задоволення. Оскільки вона вимагає багато досліджень і знання ринку, інвестори часто вважають її винагородою — понад суто грошовий зиск, — коли їхнє бачення виявляється правильним.
Недоліки контраріанського інвестування
Щоб сформувати контраріанську думку, потрібні неабияка допитливість і самостійне мислення, а ще час, щоб дослідити, як торгуються конкретні акції, цілі сектори чи ринок загалом.
Контраріанцю потрібна певна сміливість, щоб триматися непопулярної позиції, — особливо якщо доведеться довго чекати, поки стане ясно, чи мав він рацію. Такий інвестор має мати терпіння й ресурси, щоб чекати, зокрема з огляду на ймовірність відставати від ринку в короткій перспективі.
Із цим ризиком треба почуватися спокійно, адже гроші, замкнені в контраріанській стратегії, мають альтернативну вартість, а окупитися вона може лише за місяці.
Зважаючи на час і зусилля, потрібні для формування надійних контраріанських гіпотез, цей підхід доступний меншій кількості інвесторів, ніж інші стратегії. Спокуса довести іншим, що вони помиляються, велика, але вгадати момент для купівлі й продажу, якого вимагає ця стратегія, дуже непросто.
Відомі контраріанці
Хоч Воррена Баффета знають насамперед як вартісного інвестора, значна частина його підходу теж контраріанська. Баффет заробив свій статок, вправно виловлюючи можливості на фондовому ринку, а його вибір паперів ретельно розбирають на предмет обґрунтованості й довгострокового потенціалу.
При цьому Баффет застерігав інвесторів від пасток будь-якої окремої стратегії: «Не зациклюйтеся на тому, що роблять інші», — радив він. І додавав, що фокус не в тому, щоб бути контраріанцем, — але й не в тому, щоб іти за натовпом.
У книжці Майкла Льюїса «Гра на пониження» є персонаж, який став обличчям ризикованого інвестування. Керівник хедж-фонду Майкл Беррі — один із небагатьох, хто правильно передбачив бульбашку на ринку субстандартної іпотеки. Як і Беррі, славу за свої контраріанські ставки здобули відомі керівники фондів — Білл Екман, Джордж Сорос, Рей Даліо та Марк Фабер.
Нещодавня історія теж дає приклад думки проти течії, яка врешті перемогла. На початку 2021 року трейдери-аматори в соцмережах зацікавилися паперами, від яких відвернулися професійні інвестори. Так звані мемні акції на кшталт GameStop і AMC Entertainment злетіли дуже швидко.
Фундаментальні показники цих компаній (продажі та прибутки) зрештою не змогли витримати тих максимумів, яких сягнули їхні акції, і папери знову обвалилися. Та все ж дехто з трейдерів заробив на тому, що спершу виглядало як контраріанська теза.