Wenn die Mehrheit etwas behauptet, erklärt ein Contrarian es für falsch. Die Entscheidung, in Anlagen zu investieren, die der vorherrschenden Marktstimmung widersprechen, nennt man Contrarian Investing — auf Deutsch: antizyklisches Investieren. Antizyklische Anleger kaufen, wenn die Börse fällt, oder sie verkaufen, wenn ein Kaufrausch herrscht.
Was ist Contrarian Investing?
Finanzmärkte folgen fast immer dem Herdentrieb. Die Mehrheit der Marktteilnehmer ist sich einig, dass die Börse entweder gut läuft und weiter Gewinne verbuchen sollte — oder dass der Markt schwächelt und nächste Woche tiefer stehen wird als heute.
Eine unpopuläre Meinung über den Markt zu vertreten und mit gründlicher Recherche zu prüfen, ob sich daraus eine Anlagechance ergibt, nennt man antizyklisches Investieren. Erfolgreiche antizyklische Anleger müssen bereit sein, viel Zeit in die Analyse der Marktlage zu stecken, um ihre Position zu untermauern.
Ein antizyklischer Anleger kann zum Beispiel darauf setzen, dass sich die Wirtschaft nicht schneller entwickeln wird als bisher und die Aktienkurse fallen werden — gerade dann, wenn die allgemeine Marktmeinung von einer beschleunigten wirtschaftlichen Expansion und weiteren Kursgewinnen ausgeht.
Der berühmte antizyklische Investor Warren Buffett hat die Idee treffend zusammengefasst: „Sei gierig, wenn andere ängstlich sind, und ängstlich, wenn andere gierig sind."
Ein Anleger braucht unter Umständen mehrere Wochen oder Monate, um eine antizyklische Überzeugung vollständig aufzubauen — und es kann noch länger dauern, bis der Plan aufgeht. Wer antizyklisch investiert, muss sich mit den Risiken und möglichen Verlusten des Abwartens wohlfühlen. Contrarians versuchen, vor dem Stimmungsumschwung zu ihren Gunsten einzusteigen, indem sie früh Anlageentscheidungen treffen, die ihrer Sichtweise entsprechen.
Wie funktioniert Contrarian Investing?
Der erste Schritt beim antizyklischen Investieren ist, die vorherrschende Meinung im Detail zu verstehen. Das kann eine einzelne Aktie betreffen, einen größeren Marktsektor oder den Markt als Ganzes. Ein antizyklischer Anleger sucht dann Schwachstellen im Konsens und baut eine Argumentation auf, die seine gegenläufige Sichtweise stützt.
Ist die Mehrheitsmeinung etwa ein „Bull Case" für den Aktienmarkt auf Basis wachsender Konjunktur, könnte ein antizyklischer Anleger einen „Bear Case" für den Gesamtmarkt oder für einzelne Sektoren entwickeln.
Ein Contrarian kann auch bullisch sein, während düstere Stimmung in Mode ist. Das gilt besonders für einzelne Aktien oder Märkte, die in Ungnade gefallen sind. Hedgefonds, die Anlegergelder bündeln, suchen zum Beispiel häufig nach aggressiven antizyklischen Anlagestrategien.
Wer antizyklisch investiert, will keine schnellen Gewinne. Die Idee ist, Chancen dort zu finden, wo die herrschende Meinung nach eigener Einschätzung falsch liegt — in der Hoffnung, dass sich die Investition auszahlt, sobald andere Anleger ihre Wahrnehmung ändern.
Antizyklische Anleger müssen deshalb bereit sein, kurzfristige Verluste hinzunehmen und die Ungewissheit auszuhalten, die mit dem Warten auf die Bestätigung ihrer These einhergeht.
Contrarian Investing im Vergleich zu anderen Anlagestrategien
Da Contrarians den Markt schlagen wollen, statt nur mit seinen Gewinnen Schritt zu halten, ist antizyklisches Investieren eine Form des aktiven Investierens. Weil der Zeithorizont von Contrarians oft Wochen, Monate oder Jahre umfasst, ähnelt antizyklisches Investieren zudem eher dem langfristigen Investieren als dem Daytrading.
Die größte Nähe besteht wohl zum Value Investing. Beide Strategien suchen Chancen, die die Mehrheit der Anleger übersehen oder falsch bepreist hat. Beide halten Ausschau nach unterbewerteten Aktien — also Papieren, deren Kurs unter dem liegt, was das Unternehmen nach eigener Überzeugung wirklich wert ist.
Schließlich können sich antizyklische Anleger auch mit Leerverkäufern verbünden, die per „Shorten" auf fallende Kurse wetten, also an einer Aktie verdienen, wenn ihr Kurs sinkt. Dennoch konzentrieren sich Contrarians ebenso auf Anlagechancen, die steigende Preise voraussetzen, und haben meist einen längeren Zeithorizont als Leerverkäufer.
Vorteile des antizyklischen Investierens
Der Reiz des Contrarian Investing beruht auf zwei Faktoren. Gelingt es, kann der antizyklische Anleger Chancen erkennen, bei denen der Herdentrieb des Marktes irrt, und andere Anleger möglicherweise übertreffen.
Wer die Zeit und die Geduld hat, seine Prognose auszusitzen, kann mit einer Position gegen den Strom erhebliche Gewinne erzielen. Eine verbreitete antizyklische Strategie ist zum Beispiel, in einem Bärenmarkt oder bei fallenden Kursen Aktien zu kaufen.
Contrarians können von ihrer Investition profitieren, sobald die Kurse wieder steigen — selbst wenn sie den Tiefpunkt des Marktes nicht exakt treffen. Denn sie kaufen dann, wenn andere Anleger hastig verkaufen.
Und schließlich kann antizyklisches Investieren viel persönliche Genugtuung bringen. Weil diese Anlageform viel Recherche und Marktkenntnis erfordert, empfinden Anleger es — über den finanziellen Gewinn hinaus — als lohnend, wenn sich ihre Einschätzung als richtig erweist.
Nachteile des antizyklischen Investierens
Eine antizyklische Überzeugung zu entwickeln erfordert viel Neugier und unabhängiges Denken — und die Zeit, zu untersuchen, wie einzelne Aktien, ganze Sektoren oder der Markt als Ganzes gehandelt werden.
Es braucht ein gewisses Maß an Mut, an einer unkonventionellen Meinung festzuhalten, besonders wenn sich erst nach langer Wartezeit zeigt, ob die These stimmt. Anleger mit antizyklischer Strategie brauchen die Geduld und die Mittel zum Abwarten — zumal eine zeitweise Underperformance möglich ist.
Mit diesem Risiko müssen Anleger umgehen können, denn Kapital in einer antizyklischen Strategie zu binden, die sich erst nach Monaten auszahlt, hat Opportunitätskosten.
Angesichts des Zeit- und Rechercheaufwands, den belastbare antizyklische Thesen erfordern, ist Contrarian Investing für die meisten Anleger auch weniger zugänglich als andere Anlagetechniken. Die Aussicht, andere Anleger zu widerlegen, ist verlockend — doch das Timing der nötigen Käufe und Verkäufe ist anspruchsvoll.
Berühmte antizyklische Investoren
Warren Buffett ist zwar als Value-Investor bekannt, doch ein großer Teil seiner Anlagestrategie ist auch antizyklisch. Buffett hat sein Vermögen aufgebaut, indem er Chancen am Aktienmarkt treffsicher erkannt hat, und seine Aktienauswahl wird intensiv auf ihre Stichhaltigkeit und ihr langfristiges Anlagepotenzial geprüft.
Dennoch hat Buffett Anleger davor gewarnt, sich in den Fallstricken einer bestimmten Strategie zu verfangen: „Lass dich nicht davon vereinnahmen, was andere Leute tun", riet er. „Contrarian zu sein ist nicht der Trick — aber der Herde zu folgen auch nicht."
The Big Short von Michael Lewis hat eine Hauptfigur, die zum Gesicht des risikofreudigen Investierens geworden ist. Hedgefonds-Manager Michael Burry war einer der wenigen Anleger, die die Blase am US-Subprime-Immobilienmarkt korrekt vorhersagten. Ähnlich wie Burry sind prominente Vermögensverwalter und Hedgefonds-Manager wie Bill Ackman, George Soros, Ray Dalio und Marc Faber für ihre antizyklischen Wetten berühmt geworden.
Auch die jüngere Geschichte liefert ein Beispiel für eine abweichende Meinung, die sich am Ende durchsetzte. Anfang 2021 interessierten sich Hobby-Trader in sozialen Medien für eine Gruppe von Aktien, die bei professionellen Anlegern in Ungnade gefallen waren. Sogenannte Meme-Aktien wie GameStop und AMC Entertainment legten sehr schnell enorm zu.
Die Fundamentaldaten (Umsätze und Gewinne) dieser Unternehmen konnten die Höchstkurse letztlich nicht tragen, und die Aktien stürzten später wieder ab. Dennoch verdienten einige Trader an dem, was zunächst wie eine antizyklische These aussah.